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股票投資 課程5-2 資產負債表


資產負債表(又稱「財務狀況表」)告訴投資人公司在某個時點擁有多少(資產),欠別人多少錢(負債),以及兩者之間的差額(權益,equity)。因此,資產負債表可以讓你概略的瞭解到--根據會計原則--公司在某特定日有多少價值。資產負債表的觀念,重點就是資產=負債+權益,必定是左右平衡(借貸平衡)。

合併資產負債表(單位:仟元,每股股數除外)  
1231
2004
2003
資產


流動資產


 現金及約當現金
$275,159
$329,329
 有價證券
1,336,909
993,331
 應收帳款(淨額)
121,333
112,406
 應收財務收入-當期部分(淨額)
1,207,124
1,001,990
 存貨
226,893
207,726
 遞延所得稅資產
60,517
51,156
 預付費用及其他流動資產
38,337
33,189
流動資產總額
3,266,272
2,729,127



應收財務收入(淨額)
905,176
735,859
不動產、廠房設備(淨額)
1,024,665
1,046,310
商譽
59,456
53,678
其它資產
227,724
358,114

$5,483,293
$4,923,088



負債及股東權益


流動負債


 應付帳款
$244,202
$223,902
 應計費用及其他負債
433,053
407,566
 財務負債-當期部分
495,441
324,305
流動負債總額
1,172,696
955,773



財務負債
800,000
670,000
其他長期負債
90,846
86,337
退休後員工保健福利
149,848
127,444
遞延所得稅負債
51,432
125,842



或有負債與承諾(附註6





股東權益


 特別股A,未發行
 普通股,2004年及2003年分別發行
    329,908,165股及326,489,291

3,300

3,266
 資本公積
533,068
419,455
 保留盈餘
3,844,571
3,074,037
 其他綜合損益累計數
(12,096
47,174

4,368,843
3,543,932



減:


 庫藏股成本(2004年及2003年分別為
    35,597,360股及24,978,798股)

(1,150,372)

(586,240)
股東權益總額
3,218,471
2,957,692

5,483,293
4,923,088
附註是合併財務報表的一部分

表 資產負債表案例:哈雷.戴維森公司的資產負債表

一、資產
一般來說,資產定義為“公司所擁有的事物,並預期在未來可以產生效益”。資產可以分為二大類:流動資產(current assets)及非流動資產(noncurrent assets)。

⑴流動資產
流動資產是可能在一個營業週期(通常是一年)內會被用盡,或是會被轉換成現金的資產。最常見的項目如下:

1.現金及約當現金(cash equivalents
這個項目不必然就是指放在收銀機或金庫的實際鈔票。現金通常是以低風險、高流動性的投資,像是以貨幣市場基金的方式持有。
2.短期投資
這代表投資逾一年內到期的債券或是其他證券的資金,並賺取較持有現金為高的報酬。
3.應收帳款
應收帳款是公司已將產品或服務提供給客戶,客戶尚未付款但預期在一年內會支付。應收帳款一般是以公司預期最後將淨回收多少金額來表示,可能收不回來的應收帳款通常稱為「備抵壞帳」(allowance for doubtful accounts)。
請留意應收帳款與公司銷貨之間的關係。如果應收帳款增加的速度比銷貨增加的速度快了許多,這通常代表公司沒有盡力收回應收帳款,可能是公司遭遇困難的潛在訊號。因為公司也許提供較寬鬆的信用條件來增加銷貨,但是最後卻難以收回顧客欠款。反之,如果應收帳款成長速度比銷貨慢,公司的信用條件可能太嚴苛,代價就是犧牲銷貨。
4.存貨
存貨包括原物料、半成品(在製品)及待售成品。持有大量實體存貨的製造商及零售商,要特別留意這個重點項目。如果存貨水準增加的幅度高於銷貨(營業收入)增加的幅度,則公司生產或購買的商品可能比它所能銷售的還要多。這樣一來可能迫使公司降低商品價格來刺激需求,或是降低存貨的價值,導致每項商品的利潤減少並降低公司獲利,顯示公司可能面臨獲利變壞的風險。
此外,存貨會積壓資金。因此,存貨另一個要仔細觀察的重點就是瞭解公司出售存貨的速度有多快。
5.其他流動資產
最常見的就是預付費用。預付費用是公司預先付出的現金,而且在未來的一年內將被轉成費用而不是轉成現金。它的利益是後來才實現,這些費用被認為是資產並且放在資產負債表,因為這些錢在未來將帶給公司利益。

⑵非流動資產
非流動資產定義為任何不屬於流動資產的資產項目。主要項目如下:

1.長期投資
公司以資金投資在債券或其他公司的股票,其到期年限超過一年以上。因為價格可能上下波動,如果總金額很大,要深入瞭解詳細的情形,以確保公司運用資金的風險程度讓你覺得安心。
2.不動產、廠房及設備(property, plant, and equipmentPP&E
這些資產代表公司的固定資產,通常以扣除累計折舊(資產按其年限提列的折舊總額)後的淨額顯示。而折舊就是公司這些因損耗產生的「替換」成本所做的最佳預估值。請記住:不動產、廠房及設備通常不能精確的反映公司固定資產的真正價值。建築物經常因為累計折舊的關係,價值幾乎被記錄為零。同樣的,土地是以取得的成本入帳,但是它的實際價值可能數倍於此。
3.商譽和其他無形資產
無形資產最常見的形式就是商譽。當一家公司購買另一家公司,並且支付的價格高於目標公司的價值(指淨值,或是目標公司資產負債表上的股東權益)時,就會產生商譽,這是考量目標公司的品牌名稱、客戶關係等價值。
你應該要高度懷疑這個項目,因為大多數公司在進行併購時,支付的價格往往有過高的傾向。會計原則要求公司每年評估商譽價值,公司如果降低帳面上的商譽價值,代表它默認過去併購其他公司付出的價格太高。

二、負債
⑴流動負債
公司在一年內必須償付(完成)的負債(義務)稱為流動負債。應該要注意的主要項目如下:

1.短期負債
指一年內到期的公司借款,最常見的形式為公司可自行衡量借款額度的信用貸款,這些貸款通常用來應付短期資金需求。一年內到期的長期負債往往也被歸併到這個項目,與短期借款分開列示。
短期借款金額是個重要的數字,特別是如果公司正面臨財務困境,或者支付高額股利時,因為整筆金額相對地必須很快的支付,這幾乎沒有什麼轉圜空間。
2.應付帳款
應付帳款代表公司購買商品或服務但是尚未付款的金額。

⑵非流動負債
代表公司還款期限在一年以上的借款。其中最重要的一項是長期負債。

1.長期負債
通常是透過發行債券的方式,而且在數年內不須償還。長期負債太多對公司通常是一件危險的事,因為利息是公司不論營運好壞都必須支付。判斷負債是否過多的標準:舉債的利率水準、盈餘和現金流量的穩定性。判斷公司能否負擔利息的方法,就是觀察公司的營業利益(或稱為息前稅前盈餘,EBIT)是利息費用的幾倍(利息保障倍數)。
2.退休金及其他退休後福利
對許多公司來說,退休後福利(退休金)也是一項非常重大的長期負債(美國的大汽車製造商全都苦於沉重的退休後照顧責任)。判斷這些實際負債的金額極為主觀,投資人應該深入觀察員工退休後福利是否為公司一大負擔。

三、權益
代表股東在公司中所擁有的權利,通稱為股東權益,也被稱為淨資產或淨值。權益包含:普通股股本、資本公積、保留盈餘和庫藏股等項目,不過投資人要特別注意保留盈餘和庫藏股這二項。

⑴保留盈餘
保留盈餘包括公司從開業以來賺到的所有累計利潤,並扣除已分配給股東的股利。由於這個數字是累計數,因此如果公司從開業以來還沒有獲利,這個科目就會變成「累計虧損」。

⑵庫藏股
代表公司買回多少自己的股票。因為公司買回股票等同於支付股利給股東,因此投資人應該留意這個帳戶的變化。

四、結語
雖然這個單元沒有討論很多細節,不過應該可以瞭解損益表與資產負債表是有陷阱的。在所有財務報表中公認最重要的報表是現金流量表。

【投資人檢查表】
◎資產負債表讓投資人概略的瞭解在某特定時點公司擁有多少(資產),以及欠別人多少(負債)。擁有多少與欠別人多少之間的差額稱為權益,就是股東所擁有的數額。
◎流動資產是預期在一年內會用盡或是會轉換成現金的任何資產。同樣的,流動負債是預期在一年內會被償付的義務。
◎投資人應該留意應收帳款與營收的相對成長速度。如果應收帳款的成長速度高於銷售的成長速度,可能就是個警訊。
◎如果存貨水準太高,可能代表公司生產或購買的商品比它所能銷售的數量還要多。存貨也會積壓資金,被積壓的現金在存貨出售之前無法自由運用。
財務槓桿比率=資產總額 ÷ 權益總額。這是衡量公司財務健康狀況常用的工具。比率越高,公司越倚賴負債來融通營運所需的資金。
營運資金=流動資產-流動負債。營運資金是衡量公司及時償還債務能力的良好指標。公司要有充足的營運資金以因應短期債務,如果公司的營運資金減少或是變為負數,通常是公司償還近期債務能力不佳的訊號。

【自我測驗】
1.財務槓桿是:
①衡量公司收回應收帳款的速度有多快。
②衡量公司的盈餘是利息成本的多少倍。
③衡量公司有多麼依賴負債來融通它的營運。
Ans:③。財務槓桿通常是衡量公司依賴負債(相對於權益)來融通營運的程度。一般來說,財務槓桿越高,公司的風險越高,因為公司必須支付舉債的利息。

2.假設在你看過某家的資產負債表及損益表之後,你發現2005年的應收帳款增加25%,但銷貨只增加10%,同時,2004年也有類似的情形,這個趨勢隱含了什麼意義?
Ans:當應收帳款增加速度比銷貨成長的速度快,可能是公司在收回帳款方面出現問題的訊號,也可能是公司為了增加銷貨而放寬了授信標準。在這種情況下,公司可能難以收回客戶欠款,因為客戶的信用可能不是那麼好。

3.使用本單元哈雷.戴維森公司資產負債表的範例,試著找出並寫下①存貨、②流動資產總額、③不動產、廠房及設備、④商譽、⑤資產總額、⑥短期負債、⑦長期負債、⑧保留盈餘等項目在2004/12/31日的餘額(某些項目在哈雷公司財務報表上的標示可能有些微不同)?
Ans
①存貨:                  $226,893
②流動資產總額: $3,266,272
③不動產、廠房及設備:                           $1,024,665
④商譽:                    $59,456
⑤資產總額:        $5,483,293
⑥短期負債:           $495,441 (標示為“財務負債-當期部分”)
⑦長期負債:           $800,000 (標示為“財務負債”)
⑧保留盈餘:        $3,844,571

4.請計算大衛公司在2004年及2005年的財務槓桿比率?這個比率代表什麼意義?在你觀察這一年的趨勢中,有甚麼樣的推論?

大衛公司資產負債表
資產(單位:百萬元)
2005.12.31
2004.12.31
流動資產


 現金及約當現金
$175
$150
 短期投資
25
40
 應收帳款
625
700
 存貨
975
875
 其他流動資產
225
175
流動資產總額
$2,025
$1,940
長期投資
25
50
不動產、廠房及設備(淨額)
1,450
1,310
商譽
400
270
無形資產
60
50
其它資產
320
280
資產總額
$4,280
$3,900



負債及股東權益(單位:百萬元)
2005.12.31
2004.12.31
流動負債


 短期負債
$420
$360
 應付帳款
680
700
 長期負債-當期部分
80
70
 其他負債
120
140
流動負債總額
$1,300
$1,270
長期負債
800
750
員工退休後保健福利
170
165
其他負債
430
415
負債總額
$2,700
$2,600



股東權益


 普通股
$3
$3
 資本公積
175
175
 保留盈餘
2,350
2,000
 庫藏股
-748
-690
 其他綜合損益累計數
-200
-188
股東權益總額
$1,580
$1,300
負債及股東權益總額
$4,280
$3,900
Ans
2004年財務槓桿比率=3900 ÷ 13003.00
2005年財務槓桿比率=4280 ÷ 15802.71
2004年財務槓桿比率3.0代表由舉債的關係來看,每$1的權益可以擁有$3元的資產。財務槓桿比率往往被稱作乘數(即,槓桿比率3倍)。
③由於財務槓桿比率從2004年的3.0降為2005年的2.71,可以得知負債佔公司資金來源的比率縮小了,通常認為對公司的財務健康狀況是有益的。

※資料來源:
「挑選高獲利的股票組合」(美國晨星(Morningstar)股票投資學習手冊:三部曲Part 2:精益求精),作者:美國晨星公司(Morningstar) 保羅.萊森(Paul Larson),譯者:田錦華,出版者:梅霖文化事業有限公司,201082日初版。
※圖片來源:http://www.foryo.com.tw/pic/main6_1_26.gif

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