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權證的挑選與操作 第7章 權證的挑選


一、權證篩選的關鍵條件
⑴成交量MV5500
依目前上市櫃權證的交易檔數已逾2萬檔以上。以2019/12/16來說,可交易的權證共20,764檔,全部成交量共2,352,118張,平均每檔成交量約113張,但該日成交量為0的權證卻有8,382檔,佔整體權證40.37%;再以2019/12/25來看,可交易的權證共20,827檔,全部成交量共1,881,423張,平均每檔成交量約90張,但該日成交量為0的權證卻有9,420檔,佔整體權證45.23%

單日成交張數
1,000
750
500
250
100
50
0
12/16成交比例
1.53%
2.71%
5.41%
13.13%
27.43%
37.54%
40.37%
12/25成交比例
1.13%
2.05%
4.20%
10.19%
23.14%
32.65%
45.23%
表 權證的交易情況

由上可知,殭屍權證普遍居多,所以若某檔權證成交量較大  標的證券大抵是近期熱門股  標的證券股價近期波動較大  近期買進該檔權證的獲利機會較大  合權證短線交易、快速獲利、避免時間價值損失的操作原則。

⑵價內外程度價外≧-20%、價內≦15%
在其他條件不變下,愈價內的權證  履約價值愈高、與標的股價連動愈大  權證價格愈貴;同理,在其他條件不變下,愈價外的權證  履約價值愈低、與標的股價連動愈低  權證價格愈低。∴購買深度價外權證前宜三思!

⑶距到期日期間(或稱:存續期間)存續期間≧90
存續期間愈長  權證的權利行使期限就愈長  權證由價外(平)變成價內的機率愈高  具履約價值的機會愈高  權證價格愈貴

⑷隱含波動率
在其他條件不變下,隱含波動率愈高  權證價格愈貴;反之,在其他條件不變下,隱含波動率愈低  權證價格愈低。∴儘量要挑選隱含波動率較低且要能維持穩定區間的權證,才是最佳選擇。
※深度價內與深度價外的權證,隱含波動率易失真,不具參考性。
※委買隱含波動率比委賣隱含波動率重要。
※元大證券的權證試算(含隱含波動率查詢)網址:

⑸溢價比溢價比≦30%
溢價比=(權證價格-權證理論價格)÷ 權證理論價格。溢價比愈大  權證價格愈貴;溢價比愈小  權證價格愈低。

⑹實質槓桿實質槓桿≧3
實質槓桿愈大  權證跟標的證券的連動性愈大;實質槓桿愈小  權證跟標的證券的連動性愈小。

⑺價差比價差比≦2.5%
價差比愈小  滑價成本愈低;價差比愈大  滑價成本愈高。由於買賣價差是必要成本,若滑價成本偏高,長期累積恐會侵蝕獲利。

⑻委買委賣單量充足委買張數和委賣張數各≧100
委買委賣單量充足,表示發行券商造市積極,提供充足的流動性方便投資人進行買賣。

⑼發行券商
發行券商能否提供合理的報價與充足的流動性給投資人,是相當重要的。建議選擇隱含波動率穩定、造市積極。價格反應快速、買賣價差小、委買委賣單量充足的券商所發行的權證。總之,比較券商過去造市聲譽,買賣權證較有保障。(※查詢權證流動量提供者的造市品質,可至「權證資訊揭露平台」查詢,網址:http://warrants.sfi.org.tw

行使比例會影響履約價值,但不是影響權證價格的因素,也不是權證篩選的關鍵條件。亦即,雖然行使比例愈高  權證價格愈高、行使比例愈低  權證價格愈低,但行使比例不影響該檔權證的漲跌幅。
假設標的證券股價100元,上漲10元,Delta0.4,兩檔不同行使比例權證的履約價格和到期日皆相同時,其漲跌金額和漲跌幅計算如下:


權證價格
行使比例
漲跌金額
漲跌幅
權證A
5
11
4(=10 × 0.4 × 1
80%(=÷ 5
權證B
0.5
10.1
0.4(=10 × 0.4 × 0.1
80%(=0.4 ÷0.5

※六不買:快到期、太價外、太低價、快賣完、價偏離、造市差。

二、權證挑選的步驟
⑴選擇適當的標的證券
權證因具有到期日,所以講求的是如何在短時間內快速獲利,因此在選擇標的證券時,原則上以①熱門題材股、或②短期內上漲或下跌機率高者為優先。

⑵挑選適當的權證
時  機
權證獲利關鍵
權證挑選原則
標的證券
波段漲跌
判斷標的證券的目標價
-10%≦價內外程度≦0%
◎存續期間≧3個月
◎實質槓桿≧3
標的證券
區間震盪
區間操作賺取價差,權證首重流動性
-10%≦價內外程度≦10%
◎存續期間≧3個月
◎成交量≧500張、或券商報價相對積極、買賣量相對充足
標的證券
短線急漲急跌

大膽買進、3天內平倉、嚴設停損停利
積極型投資人
-15%≦價內外程度≦0%
1個月≦存續期間≦3個月
◎實質槓桿≧5
保守型投資人
-10%≦價內外程度≦10%
2個月≦存續期間≦3個月
◎實質槓桿≧3
標的證券
緩漲緩跌
權證上漲>時間價值的減損
-10%≦價內外程度≦10%
◎存續期間≧4個月
預期標的證券
中長期大漲大跌
避免時間價值減損拖垮績效
積極型投資人
◎價外程度≦-10%
◎存續期間≧4個月
一般型投資人
-10%≦價內外程度≦0%
◎存續期間≧4個月
預期標的證券
中長期小漲小跌
不宜投資權證
鎖住獲利
繼續參與
標的證券漲跌
預期標的證券進入末升/跌段,當獲利出場後,再以獲利的5%10%投資該標的權證繼續參與最後行情
-10%≦價內外程度≦10%
3個月≦存續期間≦6個月

避險操作
擔心持有的標的證券下跌買進認售權證避險
擔心作空的標的證券上漲買進認購權證避險
◎價外程度≧-15%
3個月≦存續期間≦6個月

※在實務上,權證的挑選可先設定權證的篩選條件之後,再依篩選出來的權證,確認標的證券股價走勢是否適合投資該檔權證。

⑶嚴設停利停損
權證因為具有到期日,∴權證的價值會隨著時間而流逝,無法像股票可以長期抗戰,等待解套,因此權證停利停損就非常重要。
若標的證券股價走勢符合預期,權證已達獲利目標,則應獲利了結賣出,避免獲利遭時間價值侵蝕。
若持有的權證已進入深度價內,實質槓桿已經降低,但標的證券走勢未變,則可適時地酌量改換別檔權證操作。亦即,買進相同標的證券,但實質槓桿較高的權證,繼續享有權證的槓桿效果。
若標的證券股價走勢不如預期,應立即停損賣出權證,避免時間價值流逝,且因權證到期之後就歸零,∴絕對不可採逢低攤平買進策略,以免「愈攤愈平」,損失更為嚴重。

※參考資料:
元大證券,網址:https://www.warrantwin.com.tw/ya/YaBasis.html
※圖片來源:
http://warrantnotes.unisurf.tw/storage/article/149/YNoMGYZxUCa1TNHUoObb5XuriwEnqNVsRNgiySKR.jpeg

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