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基本面選股 第8章 股價淨值比(PBR=股價÷每股淨值)…追蹤企業投資價值


股價淨值比(Price Book RatioPBRPB)就是股票價格除以每股淨值。景氣循環在進入擴張期的時候,很容易讓人迷失在盈餘的表現上,此時切記要以股價淨值比作為衡量的基礎。其次,利用淨值去搜尋價值低估或固定報酬的投資標的,更是另一個重要的功能,善用這個指標就能賺得穩健報酬。
淨值就是一家公司扣掉所有的負債後剩下的價值,然後再將這個價值平均分配到每一股股權的金額叫作「每股淨值」。會計上的用語就是股東權益除以股數。從股價淨值比研判投資價值的應用時機如下:

⑴景氣循環型產業
就景氣循環產業而言,採用股價淨值比的原因,除了公司營運表現受限景氣好壞之外,縱使競爭力逐年提升,盈餘卻很難同步成長。不僅如此,在公司當年度出現高獲利時,等於預告接下來的年度可能走下坡。在這種情形下,若是在高獲利的年度,採用本益比去衡量公司價值,往往會出現高估現象。

循環型產業特性圖
圖 循環型產業特性圖

其次,從循環的特質與股價的關係分析,當循環進入谷底階段時,通常每股盈餘會較低,所以本益比常呈偏高現象;當景氣一旦出現翻升,即每股盈餘同步上升,本益比開始下降。之後進入盤頭階段,每股盈餘達到最高,本益比通常很低,接著景氣開始衰退,獲利能力亦將下降,致使本益比再度上升。在這種特質下,應用在投資評量上,通常會出現兩次買進時機,分別是產業擴張初期及產業衰退末端兩個階段。

⑵成長停滯的傳產化產業
只要公司尚能維持穩定獲利,或者「不虧錢」,有兩種情況會出現投資價值:
1.股價低於淨值
只要公司不虧錢,當然是買便宜了,不過前提是要詳閱公司財報資料,做一下資產重估,以免帳面與實際不符。投資這類公司,只要公司體質還算健全,通常不會長期出現低於淨值的股價。

2.貼近淨值的股價
投資的價值在於公司能否有穩定的獲利,衡量的重心在股息殖利率,最好在淨值附近才有投資價值,否則淨值比過高的結果,往往是賺了股息卻賠了價差。

景氣循環股在進入擴張期的時候,很容易讓人迷失在盈餘的表現上,此時切記要以淨值比作為衡量的基礎,其次利用淨值去搜尋低估或固定報酬的投資標的,更是另一個重要的功能,善用這個指標就能賺得穩健的報酬。

※參考資料:
「基本面選股(增訂版)-成長股、價值股、轉機股與投資分析」,作者:黃嘉斌,出版者:財信,20129月二版一刷。

※圖片來源:
https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2017/05/范錐估值基礎入門系列四-股價淨值比-011.png

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