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基本面選股 第11章 從現象面追蹤潛在地雷股

企業形成地雷原因
圖 企業形成地雷原因

從以前出現過的地雷股裡面,分析造成的原因,大概就是假交易或者掏空公司資產兩類。在我們周遭當中發生的地雷企業,認真分析的話都是有跡可循,歸納常見的現象,大概可以分為下列八種現象:

⑴誠信有問題的老闆
企業是靠人在經營,一位好的CEO可以帶領公司往成長的道路前進,所以企業主的誠信問題不僅影響股價的表現,更是影響一家企業發展的重要因素。

⑵更換會計師與事務所
法令規定每四年要更換會計師,但是若更換頻率太高,甚至頻頻更換會計師事務所,或者更換的事務所規模愈來愈小,這都是公司出現問題的前兆。還有若是財報上面會計師出現「有條件的保留意見」,一定要詳細了解是什麼原因。

⑶董監事質設比率高
一般而言家族色彩濃厚的公司,董監事持股比率會較高,如果這些人的質設比率高達67,表示公司財務有吃緊的現象,加上出現下列兩種現象時,更應該注意避開:①公司上市櫃才2~3年,掛牌後即辦理高價的現增,其後股價長期低於當初現增價格、②所屬產業景氣長期低迷。

⑷財務長無預警離職
財務長應該是公司裡除了董事長、總經理之外,最了解公司內部情形的人。當財務長無端離職,公司內部通常有重大事件發生。

⑸眾多子公司
子公司過於複雜在管理上容易出錯,對投資者也不會是好事,因為愈不容易了解,愈容易在其間藏污納垢。就國內的會計原則,出貨給子公司是可以認列營收與獲利,如果子公司未能銷售出去,或者銷售利潤低於原先預估,會在合併報表裡面顯示出來。若是沒有編列合併報表,這個部分會放在營業外的部分,一旦放在業外就很難了解公司實際狀況。

⑹可轉換公司債價格低於票面
長期投資部位如壽險、債券,投資人通常不會在票面以下賠本賣出,除非公司出現危機,對於未來償還本金的能力有疑慮。

⑺過度膨脹產業前景
一般而言,在分析產未來發展是否有過度膨脹之虞,要先思考是①新產業或②存在已久的技術。若是②,目前的蓬勃發展若是源於新應用產生而成為明星產業,那麼現在才要積極投入的新加入者,並以此為名義籌措資金,就要進一步思考了。因為若是後進者也能輕易跨入並獲利,表示產業進入障礙低,產業的「好景」不會太久,供需很快就會逆轉。

⑻股價異常變化
許多公司在出事之前,都可以在股價上看出端倪。股價無預警地崩跌,通常當天或隔日就會有相關消息傳出。如果屬於營運面的實質利空則先行退場,再仔細評估它的影響程度;但如果找不到任何理由,建議最好先出清持股,因為很可能是地雷的前兆。
「一字型」的股價,分成兩種情形:①傳產色彩濃厚,股價在淨值附近(或低於淨值),也甚少有該公司的訊息,每天成交量不到1,000張。這類公司通常不會是地雷,反而應該研究是否價值被低估了,考慮逢低買進、②股價不高不低,既未低估也未高估,但是每天都有數千張甚至萬張以上成交。尤其股價在橫向整理的過程中,經常有配合利多且成交量同步增加,但是股價沒多久又很快回到原點,或者傳聞公司有在外尋找鎖單的對象,這種股票一定要避開。

小心駛得萬年船,上述的幾種現都是公司可能成為地雷的前兆,股票的投資就是應該控制在可以承擔的風險下,再去追求最高的利潤,當持有好的標的時,就算遇到系統風險,時間拉長後還是能夠將損失降到最低甚至獲利出場,但是誤觸地雷的話,恐怕就血本無歸了。

※參考資料:
「基本面選股(增訂版)-成長股、價值股、轉機股與投資分析」,作者:黃嘉斌,出版者:財信,20129月二版一刷。

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