財務比率選股法則 第1章 現金流量之財務比率

一、現金流量比率

⑴公式

營業活動淨現金流量 ÷ 流動負債

⑵選股標準

＞40%

⑶應用說明

◎現金流量比率衡量企業營業活動現金流量是否足以支付一年內必須償還的流動負債。

◎現金流量比率＞100%，代表公司真正賺進來的現金足夠償還對外的短期負債。因此，暗示著這家公司向銀行週轉借錢的能力也不錯。

◎一般而言，現金流量比率愈大愈好。Casey與Bartzcak（1984）指出，如果該比率＞40%，則表示企業是屬於財務健康的體質。

二、現金流量允當比率

⑴公式

最近5年度營業活動淨現金流量 ÷ 最近5年度的「資本支出＋存貨增加額＋現金股利」

⑵選股標準

＞100%

⑶應用說明

◎現金流量允當比率衡量營業活動所帶來的現金流入是否足以①支應公司擴張所需的資本支出需求＋②營業成長導致存貨增加的需求＋③支應股東投資公司所期盼公司回饋支付股東現金股利的需求。

◎現金流量允當比率＞100%，表示公司最近5個年度靠正常的營業活動所賺進的現金流量＞最近5個年度為了成長所需的資本支出、存貨和固定要發給股東的現金股利。∴現金流量允當比率最好＞100%，且愈大愈好。

◎當淨現金流量允當比率＜100%時，表示營業活動現金流量不足以支應上述三大需求 ⇒ 自己賺的錢（營業活動現金流量）無法自給自足，來支應基本的成長所需 ⇒ 企業必須向外融資、向外借款或請股東現金增資，才能滿足上述需求。

◎由於資本支出金額相當大，而且可能跨年度支出，所以用累計最近五年度的金額來計算，以避免單季或單一年度的大幅增加，導致計算的比率偏高／低。

三、現金再投資比率

⑴公式

（營業活動淨現金流量－現金股利）÷（不動產、廠房及設備毛額＋長期投資＋其他資產＋營運資金）

⑵選股標準

＞8%

⑶應用說明

◎現金再投資比率衡量一家公司靠自己日常營運實力所賺進來的錢（營業活動現金流量），扣除現金股利後，保留在公司內部的營業活動現金流量佔目前營業資產的百分比（公司所留下來的現金可以再投資於公司所需資產的能力）。

◎如果以營業資產當作公司的規模，那麼保留在公司內營業活動現金流量得以再投資比率愈高，就表示保留在公司內部營業活動現金流量得以再投資在各項資產的現金愈多。

◎其中分母已經幾乎包含整個大項的資產科目 ⇒ 可以理解成：公司手上真正留下來的現金佔總資產的比率。∴現金再投資比率愈高愈好，一般而言，8%～10%已是令人滿意的水準（Berstein, 1993）。

四、現金佔總資產比率

⑴公式

現金與約當現金 ÷ 總資產

⑵選股標準

◎資本密集（燒錢）行業＞25%（例如：光電業的3008大立光、半導體業的2330台積電）

◎資本支出較大的公司≒25%

◎資本支出較小的公司≧10%（例如：1723中碳）

◎10%≦一般行業≦25%

⑶應用說明

◎2008～2009年這兩年間，全球倒閉數萬家公司，這些倒閉公司的帳上還有很多資產，卻來不及換成現金存活下來，主要原因有二：

①多數銀行當時是泥菩薩過江，自身難保，根本沒有心力貸款給企業度過難關。

②因為大家過度恐慌，原本想買這些公司資產的買家，在看不到景氣是否有回溫跡象之前，都不敢貿然出手，導致這些滿手資產的企業，最後一一倒閉。

◎現金佔總資產比率可以想像成一個人的「心臟」。手上沒有現金的企業，就像一個人宣稱自己體檢的所有數據都很健康，但心臟卻不會動了一樣。

◎資本密集（燒錢）行業＞25%（例如：光電業的3008大立光、半導體業的2330台積電）

◎資本支出較大的公司≒25%

◎資本支出較小的公司≧10%（例如：1723中碳）

◎10%≦一般行業≦25%

五、每股現金流量

⑴公式

（營業活動淨現金流量－特別股股利）÷ 流通在外加權平均普通股數

⑵選股標準

＞10%

⑶應用說明

◎每股現金流量表示普通股每股所產生的營業活動現金流量，也就幾乎等於是現金基礎的每股盈餘與應計基礎的每股盈餘比較，可以看出盈餘品質的好壞。

◎每股現金流量愈高愈好，通常與股價比較，彼得．林區（Peter Lynch, 2000）認為每股現金流量除以股價應該＞10%。

六、營業活動淨現金流量佔稅後淨利比率

⑴公式

營業活動淨現金流量 ÷ 稅後淨利

⑵選股標準

≧40%

⑶應用說明

◎如果公司宣稱稅後淨利很高，但營業活動現金流量不高 ⇒ 可能賺到的是存貨、應收帳款或長期投資，並不是賺到現金。

◎營業活動淨現金流量佔稅後淨利比率可以評估公司的盈餘品質。∵

比率≒1⇒管理當局並未以會計方法的選擇來提高盈餘。

比率＞1⇒公司可能以會計方法的選擇刻意降低盈餘，導致報表帳列的盈餘遠低於公司實際現金流入，我們稱此為秘密公積。

比率＜1⇒公司可能以會計方法的選擇來虛增盈餘，導致報表帳列的盈餘高低於公司實際現金流入，我們稱此為滲水股。

◎如果比率＞100%則盈餘品質應該不錯；如果比率＜40%，甚至為負數，則所宣稱的獲利金額堪憂。

七、自由現金流量佔稅後淨利比率

⑴公式

自由現金流量 ÷ 稅後淨利

⑵選股標準

⑶應用說明

◎自由現金流量是營業活動現金淨流量扣除投資活動現金流出後，得以保留在公司內部自由運用的資金。因此，自由現金流量與稅後淨利兩者的比率，可以找出何者是真正值得投資的公司。

◎企業的目的是產生現金流量可以發放股息回饋股東，並不是將賺到的錢一直投資，甚至借錢來投資。如果企業一直持續不斷投資，基本上就成為一個需錢孔急的無底洞，這會成為投資者避之唯恐不及的投資標的。

◎由於資本支出的金額太大，可能影響到某一年的自由現金流量產生負數，所以這個比率可以用近5年（或近8年）的自由現金流量累計數除以近5年（或近8年）稅後淨利累計數來計算，以排除單一年度可能產生的偏誤。

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月 二版1刷。

「不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股：五大關鍵數字力」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年12月27日初版1刷。

「用生活常識就能看懂財務報表」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年4月8日初版6刷。

※圖片來源：

https://i.ytimg.com/vi/B-Tv332t-9Y/maxresdefault.jpg