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基本面選股 第15章 分析產業特性與評估重點


一、景氣循環產業
⑴掌握循環的週期特性
首先要了解循環的週期特性,比如半導體循環週期約為5年,TFT LCD則為3年半到4年。其他資本支出較小的產業如光碟片、被動元件等,通常景氣維持榮景的時間多在1218個月。造成這種現象主要原因在於上游產能的擴增為階梯式,建廠時間長達12年。在發現產能吃緊後,供給量短期不易增加,於是價格上漲。但產能開出後,供給量又暴增,加上折舊占生產成本比重不輕,價格也隨之大幅波動(跌價),造成循環的現象。
換言之,當公司的獲利達到高峰的時候,等於預告接下來的日子可能會不好過。所以投資景氣循環股,一定要選擇產業最壞的時候,然後以龍頭股作為首要的選擇
再者,近年來高科技業的景氣循環週期已經發生變化,終端缺乏創新,使得需求成長停滯,甚至新應用簡化了硬體規格,加上廠商經歷淘汰賽後,已步入寡占市場或幾近獨占(如DRAM),整體波動幅度縮小,週期性漸漸淡去。

股價淨值比作為評估指標
如果用本益比的話,容易高估公司的價值,千萬不要以為高科技產業就是成長股,就適用本益比的指標。合理淨值比應該以個別公司的歷史資料為參考依據。

二、IC設計產業
IC設計是成長股的代表,產業的成長動力來源就是創新兩個字。

⑴掌握持股時間長短
以科技創新的速度,加上競爭激烈的環境,好景通常僅能延續一年半到兩年的時間。當我們能夠發掘到這類股票時,記得要耐心持有。

毛利率變化是重要觀察指標
當出現下滑現象時,表示有新競爭者浮上檯面,開始面臨價格壓力。就算領先者終究取得最後勝利,但是過程必然經過一段殺戮,股價也容易出現修正。

三、產業下游的系統相關產業
獲利的重心在於企業經營的效率,即一塊錢一年可以做多少生意(資本周轉率),營收愈高,獲利自然也愈高。最大風險在存貨與應收帳款。

⑴觀察營收的變化

⑵判斷新產品能否成功
建議可以從這樣的觀念著手:「Must(非買不可)、Want(想要)、Nice to have(有當然很好)」三種層次去評斷。

類   型
特   色
投 資 重 點
案   例
景氣循環產業
1.週期性
2.供給的變化是關鍵
1.選擇谷底期投入
2.先龍頭再二線廠
3.股價淨值比才是評估指標
友達、奇美;台積電
IC設計產業
1.一代拳王競爭激烈
2.11.5年的蜜月期
毛利率的變化=股價領先指標
迅杰(NBIC)、原相(Wii
產業下游的
系統相關產業
營收規模大、毛利率低
1.由消費者的角度衡量成功機會
2.觀察營收的變化
浩鑫的XPC、華碩Eee PC
表 不同產業特性與評估重點

※參考資料:
「基本面選股(增訂版)-成長股、價值股、轉機股與投資分析」,作者:黃嘉斌,出版者:財信,20129月二版一刷。

※圖片來源:https://www.digitimes.com.tw/svc/Img/a2.gif

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