康控-KY(4943)爆雷！提列信用減損26億之淺見

 關於康控-KY的財務資料，請按此連結下載「4943康控-財務分析與報表」

一、新聞訊息重點

◎鉅亨網：https://news.cnyes.com/news/id/4772275

康控-KY因產品品質及責任歸屬與客戶認知有差距，應收帳款遲未入帳，基於保守原則，在第3季一次認列高達新台幣26.3億元預期信用減損，導致前3季每股虧損20.13元。

證期局副局長蔡麗玲表示，金管會要求KY(第一上市)公司的財報從今年第2季起，由核閱改成會計師查核簽帳，金管會也督導證交所加強財報審閱；證交所在第2季審閱康控-KY財報後，發現康控上半年營收與稅前盈餘跟去年同期比較衰退，就已請公司跟會計師說明預期信用損失的評估及會計處理的妥適性，且於9月開始把康控-KY列入到財務警示重點專區，並請康控-KY每個月公告其高流動性資產及一年期長期負債等資訊。

◎熱血流成河：https://davidli.pixnet.net/blog/post/49856452-康控-ky-4943跌停的問題應該是為何貨款爭議就

第3季一次認列預期信用減損損失26.3億元，財務長黃翹生晚間7點說明，這筆損失是因與客戶之間，對產品品質或責任歸屬存在認知差距，認列的損失當中，主要以去年為主，今年少很多。

康控截至目前為止，仍持續主張收回銷售款項的權力，因行業特性收款期較長，將會與銷售客戶協商更改收款條件，並針對模製具、自動化設備等商務條件，與客戶協商由原來的分攤制度改為客戶承擔，並預收相關款項降低開發成本，同時也要挑戰產品售價，來反映生產與購料成本上限。

發生認知差距，主要是因為這兩年疫情，以及近月來通貨膨脹，還有市場環境惡化，但此事並不會改變康控與客戶之間的關係，會以最大努力與對方溝通。

◎經濟日報：https://money.udn.com/money/story/5607/5896492

康控財務長黃翹生前天線上說明，因與客戶之間，對產品品質或責任歸屬存在認知差距，為讓客戶重視問題，因此第3季一口氣認列26.3億元損失，黃翹生強調會持續與客戶溝通，保障大小股東權益。

 

二、對於4943康控-KY營運的推測

1.康控-KY財務長說：「為讓客戶重視問題，因此第3季一口氣認列26.3億元損失」

依照證期局副局長蔡麗玲的說法，應該是季報改成由會計師查核簽帳後，會計師在主管機關已經盯上且本身不願承擔行政、民事及刑事等連帶責任的情況下，會計師不得不要求康控-KY務必要補正補提補好應收帳款的備抵損失。

※會計師的連帶責任：（資料來源：月旦會計財稅網　財報不實會計師需面臨的懲戒）

◎行政責任：新台幣十二萬元以上一百二十萬以下罰緩、警告、申誡、停止執行業務兩個月以上兩年以下或除名。

◎民事責任：就其負責部分與公司負連帶賠償之責任。

◎刑事責任：處五年以下有期徒刑，得科或併科新台幣一千五百萬元以下罰金，如嚴重影響股東權益或損及證券交易市場穩定者，得加重其刑二分之一。

 

2.康控-KY財務長說：「這筆損失是因與客戶之間，對產品品質或責任歸屬存在認知差距」

就康控-KY近幾年的財報趨勢來看，大致可以觀察出以下7點現象：

①研發費用比率自2017年起遽升，且逐年上升至2021Q2的17.73%，（※請參考Sheet「財務比率」）。

從研發費用比率的角度來看，康控-KY財務長說的「產品品質」問題應該是自2017年起就開始了，也就是自2017年起至今，康控-KY有一直針對客戶反映的產品品質問題投入研發費用進行改善（※當然也可能要轉進布局汽車、醫療、工業、半導體封測等應用而提高研發費用）。

 

②平均收現日數自2018年起遽升，且逐年上升至2021Q2的494.02天，在2021Q3大幅提列應收帳款的備抵損失後，才恢復稍微比較正常但仍偏高的189.52天（※請參考Sheet「財務比率」）。

從平均收現日數的角度來看，康控-KY財務長說的「責任歸屬存在認知差距」，猜測應是自2018年起開始嚴重發生，但康控-KY為了公司營收與營運，在應收帳款已是逾期不易收回的情況下，仍持續供貨給客戶，以致平均收現日數持續上升。

 

③平均銷貨日數自2019年起遽升，且逐年上升至2021Q2的113.77天，在2021Q3大幅提列應收帳款的備抵損失後，才恢復稍微比較正常但仍偏高的81.43天（※請參考Sheet「財務比率」）。

從平均銷貨日數的角度來看，推測自2019年起，客戶因產品品質已約有2年以上一直無法符合要求，所以開始減少對康控-KY的進貨，以致康控-KY的產品開始出現滯銷。

 

④長期借款自2017年起突升至15億元，2018年～2020年則分別為8.21、12.35、8.24億元，2021年前三季則依序為6.02、4.20、3.80億元（※請參考Sheet「簡易財報」）。

從長期借款的角度來觀察，康控-KY為了因應研發費用的投入，自2017年起大幅舉債來維持公司營運，但因產品品質一直無法符合客戶要求，在應收帳款不易收回和產品滯銷的情況下，只好被迫持續舉債以彌補營運資金的缺口。但長期借款自2020年起至2021Q3陸續減少來看，顯示長期債權人發現康控-KY營運已經出現問題，在負債到期後就不再續借或甚至可能提前收傘。

 

⑤短期借款自2021Q1起突升至3.6億元，至2021Q3則增加至8.77億元（※請參考Sheet「簡易財報」）。

從短期借款自2021Q1突增的情況來看，可以很明顯知道康控-KY在舉借不到長期資金後，不得已開始轉向舉借短期借款來支撐公司的營運。

 

⑥現金佔總資產比率自2018年起遽降，且持續至2021Q3只有1.35%（※請參考Sheet「財務比率」）。

從現金佔總資產比率的角度來推測，在2017年產品品質開始出現問題，以致應收帳款在2018年開始不易收回的情況下，現金也在2018年開始出現短缺的問題。意味著，自2018年起康控-KY開始產生短期償債能力和公司營運的問題。

 

⑦毛利率自2019年起遽降，且逐年下至至2021Q2的-3.41%（※請參考Sheet「財務比率」）。

從此點的毛利率搭配第③點的平均銷貨日數來看，因客戶自2019年開始減少對康控-KY產品的購買，在產品品質無法符合客戶的要求且自身也無開發新客戶的情況下，康控-KY自2019年起，為了公司營運只好將產品降價求售給該客戶，甚至在2021Q2是賠錢賣出。

 

⑧營收自2020/03月起至2021/10月，幾乎每月都衰退。2020年衰退16.58%，2021年累計至10月則再衰退22.69%（※請參考Sheet「營收分析」）。

從營收的角度來觀察，顯示此重要客戶因產品即使降價，但仍然無法符合要求的品質，所以自2020/03月開始大幅砍單，甚至可能不再進貨。

 

總結上述①～⑧的財務現象可約略推知，康控-KY在2021年「第3季一次認列預期信用減損損失26.3億元」的原始根源，在於產品品質一直無法符合客戶的要求，且產品品質即使增加研發費用也一直無法改善，以致後來客戶開始延遲付款和減少訂購，最後甚至拒付帳款和直接移單。但康控-KY為了公司的營運，不肯放棄此重要客戶，所以明知客戶已延遲付款卻仍然持續供貨給該重要客戶，以致在2021Q3帳上累積了36.15億元的應收帳款，而在被主管機關盯上的情況下，2021Q3只好被迫一次提列26.3億元的備抵損失。

至於康控-KY財務長所說的：「這筆損失是因與客戶之間，對產品品質或責任歸屬存在認知差距」，小弟從康控-KY這幾年的財報來解讀，應該說康控-KY有心維護此重要客戶，所以針對客戶的要求有增加且持續投入研發費用，有在努力改善去盡量符合客戶的要求，但客戶最終結果就是不滿意，而這或許就是康控-KY財務長所說的存在認知的差距。

 

3.從K線走勢觀察

康控-KY的股價走勢符合公司每年的獲利狀況，自2017年獲利最高峰賺取EPS 9.59元後，獲利便開始逐年衰退，股價也逐年下跌呈空頭走勢。但最主要的是在2021Q3季報發布前，有人似乎提早知道此重大利空，以致在本月初就有人開始先行賣出，甚至從前4天融券餘額開始明顯增加的情況來看，也有人進場作空。

 

三、4943康控-KY大幅認列預期信用減損後的未來？

從康控-KY公布的2021Q3季報來看，流動比率和速動比率分別只有62.74%、34.58%（※請參考Sheet「財務比率」），顯示康控-KY的短期償債能力明顯出現嚴重的問題，再由負債比率遽升至67.99%、長期資金佔固定資產比率遽降至67.23%，也顯示康控-KY財務結構（長期償債能力）明顯惡化。

再查看①短期借款自2021Q1起開始增加至2021Q3的8.77億元、②應付帳款及票據自2021Q2起開始增加至2021Q3的7.15億元、③2021Q3的一年到期之長期負債有10.94億元，上述三者累計共有26.86億元，在在顯示康控-KY在2021Q3一口氣認列26.3億元損失後，經營危機被迫立即浮上檯面，而這也說明康控-KY為什麼要持續投入研發費用改善產品品質以維繫此重要客戶的根本原因（※從康控-KY財務長說：「此事並不會改變康控與客戶之間的關係」也可得到驗證，可知此客戶的重要性且絕不可輕易放棄）。若再從康控-KY股價走勢來看，可以說是成也（該重要客戶），敗也（該重要客戶）!

 

※關於康控-KY的財務資料，可按此連結下載「4943康控-財務分析與報表」

※以上敘述，僅是個人推測之淺見，若有錯誤請以檢調單位公布為準；或者若推測有誤，也歡迎來信告知，謝謝！

※財報資料來源：CMoney法人決策系統