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財報分析 第9章 現金流量表的閱讀觀念

 消失的第三張最關鍵報表


假交易的流程

圖 假交易的流程

 

上市櫃公司常見的作假帳手法,就是在境外免稅天堂開一家紙上公司,然後做假交易(塞貨)給這家紙上公司。進行假交易的時候,財務報表會有五項明顯特徵

①損益表的營收會有大幅成長的假象。

②稅後純益也會大幅成長

③假交易會產生營收,但無法真正變成現金,所以現金並不會等比例地大幅成長  現金佔總資產比率越來越少

④因此,應收帳款金額會大幅成長  應收帳款佔總資產比率越來越大

⑤相對應的,平均收現日數越拖越長。亦即,當一家公司最近年度的平均收現日數不斷變長,此時應該提高警覺,並思考這家公司是否有嚴重做假帳問題,或是有特殊的呆帳問題?

 

這也是巴菲特看財務報表時,基本上會看五年或甚至更長時間的原因,因為只要作假就一定會留下蛛絲馬跡,一旦時間拉長總有東窗事發的一天。

第二個作假帳的方法就是調整會計制度。例如:改變折舊費用或分期攤銷費用的處理方式。

現金是公司生存的必要條件。因為損益表是推估的概念,有些公司在倒閉的當天帳面上還有獲利(俗稱「黑字倒閉」),這是因為手上沒有足夠的現金,不斷成長到破產!公司沒有獲利還可以照常營運很久,可是只要幾天沒有現金就無法生存下去!

想想看,如果您是公司老闆,現在公司缺錢,有什麼地方可以變出現金呢?

①低價促銷換現金、減薪、放無薪假、裁員…等各種成本與費用控管措施  透過營運過程中,想辦法擠出現金或減少現金支出  營業活動的現金流量(主要來自於損益表上的數字整理而來的)。

②要求業務追應收帳款、將存貨轉賣、將公司閒置的機械設備賣出去  投資活動的現金流量(主要來自於資產負債表左邊的資產科目加減(期末-期初)而來的)。

③要求採購將應付帳款往後延、找銀行融資借錢、請股東幫忙增資  籌資活動的現金流量(主要來自於資產負債表右邊的科目加減(期末-期初)而來的)。


現金流量表與損益表、資產負債表的互動關係

圖 現金流量表與損益表、資產負債表的互動關係

 

任何現金流入公司叫「+」,代表正值;任何現金流出公司叫「-」,代表負值。一般情況下,投資活動的現金流量多為負值,因為公司為了永續經營,必須不斷持續的投資更多的機械設備廠房等資產。

現金流量表是一張真假立判、生死存亡的報表,這也說明為什麼巴菲特這麼重視自由現金流量(FCFFree cash flow):

 

自由現金流量=營業活動現金流量-該公司為了持續生存下來所需要的基本資本支出

 

自由現金流量代表公司真正能自由運用的資金  巴菲特認為最重要的財務指標之一就是營業活動現金流量營業活動現金流量分析四步驟:

①確認「營業活動現金流量是否>0

除非是新創公司或特殊情況,否則一般情況下,如果公司有獲利(損益表的稅後純益>0),則營業活動現金流量也應該>0

②確認「獲利含金量」(=營業活動現金流量佔稅後純益比率

 

獲利含金量=營業活動現金流量(OCF)÷ 稅後純益(NI

 

在正常情況下,隨著公司規模不斷擴大,在算到稅後純益之前,就會扣除很多非現金支出的折舊與分期攤銷費用  營業活動現金流量>稅後純益  獲利含金量>100%。如果<100%代表可能有意外狀況或不為人知的內情。

③確認「營業活動現金流量>流動負債」(=現金流量比率)

營業活動現金流量代表公司將損益表創造的獲利(NI)轉換成現金流回公司的能力。∴正常情況下,營業活動現金流量>流動負債  表示這家公司的體質健康。

④確認「營業活動現金流量、稅後純益,兩者趨勢變化是否相同」

如果兩者趨勢是南轅北轍,通常代表這家公司潛藏很大的問題。

 

最後,現金流量重要觀念的總整理:①損益表的稅後純益(推估值)為正數≠可以花用的現金,因為損益表是預估的觀念、②營業活動的現金流量=企業的生命線  巴菲特重視FCF的理由、③為什麼很多人創業都想從事餐飲或服飾業?因為這些行業具有「快收慢付」的特性!④全球企業天天有人倒,為什麼比較少聽到百貨公司倒閉?同樣是因為「快收慢付」!⑤公司營運衰退原因有很多種,但最後拖垮一切都是因為現金告罄 「現金為王」的意義:您沒有獲利可以照常營運很久,只要一天沒有現金,就無法生存、⑥專業財務分析人員在評估一家企業的時候,最優先看的往往是「營業活動現金流量」的數字。

 

※參考資料:

「用生活常識就能看懂財務報表」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,201648日初版6刷。

「不懂財報,也能輕鬆選出賺錢績優股:五大關鍵數字力」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,20161227日初版1刷。

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